安信國(guó)際10月16日發(fā)佈研報(bào)稱，濱海投資(2886.HK)2024年中期總銷氣量同比增長(zhǎng)23.2%，達(dá)到13.27 億立方米，大幅超過(guò)行業(yè)增長(zhǎng)。銷氣結(jié)構(gòu)中工商業(yè)使用者占比近80%，受益於經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，工商業(yè)用戶氣量也逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。以天津?yàn)I海新區(qū)核心區(qū)域?yàn)榘l(fā)展基礎(chǔ)，擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源。2023年天津地區(qū)用氣占公司總售氣量的近70%，近幾年保持快速增長(zhǎng)，管銷氣量三年平均增長(zhǎng)率達(dá)16%。公司在天津擁有眾多優(yōu)質(zhì)大型工業(yè)客戶，充分把握“煤改燃”以及燃?xì)怆姀S機(jī)會(huì)，積極開(kāi)拓市場(chǎng)，為華能電廠、華電南疆電廠、天津軍糧城、渤化永利熱電煤改燃專案等供應(yīng)燃?xì)?。在天津外，公司也擁有輕金屬、玻璃、鋰電等遍佈各行業(yè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

安信國(guó)際稱，2023年濱海投資新增氣源貿(mào)易業(yè)務(wù)，在跟多個(gè)新氣源商簽訂天然氣購(gòu)銷合同後，有充足氣源供應(yīng)保障；降低購(gòu)氣成本，讓公司能透過(guò)氣源統(tǒng)籌調(diào)度和建立資源池，開(kāi)拓更多優(yōu)質(zhì)客戶，預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)展將充分受益于上游資源結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化以及下游市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓。公司增值服務(wù)由2021年開(kāi)展以來(lái)，毛利一直維持高速增長(zhǎng)，截至2023 年毛利複合增長(zhǎng)率達(dá)62%。依託240多萬(wàn)居民使用者，公司的增值服務(wù)及收入有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。公司8月建立自主品牌“泰悅佳”，銷售自家生產(chǎn)的燃?xì)馄骶呒鞍卜李惍a(chǎn)品如波紋管及自閉閥等，好處有四：一是預(yù)期進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)毛利；二是加深客戶粘性；三是安防類產(chǎn)品在生產(chǎn)時(shí)結(jié)合後臺(tái)資料，定期提醒客戶更換，保障持續(xù)收入；四，中國(guó)政府越來(lái)越重視燃?xì)獍踩?，公司自行生產(chǎn)，結(jié)合後臺(tái)監(jiān)察將大幅提高用氣安全程度。公司又計(jì)畫(huà)搭建線上銷售平臺(tái)，開(kāi)展廚房美裝業(yè)務(wù)，預(yù)期能突破接駁客戶增長(zhǎng)瓶頸，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品滲透率。

除此之外，公司目前估值較低，且積極回饋股東，近11年來(lái)每年分紅，去年派息率為40%左右，股息率在7%左右，料對(duì)投資者較為吸引。近期公司宣佈回購(gòu)計(jì)畫(huà)，增強(qiáng)股東信心。安信國(guó)際預(yù)測(cè)公司2024E/2025E的EPS分別為0.20港幣和0.22港幣，給予2024年P/E7.2x，對(duì)應(yīng)股價(jià)1.42港元。若採(cǎi)用DDM估值法，假設(shè)r=7%，g=0%，得到目標(biāo)價(jià)格1.42港元。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。