安信國際10月16日發(fā)布研報稱，濱海投資(2886.HK)2024年中期總銷氣量同比增長23.2%，達到13.27 億立方米，大幅超過行業(yè)增長。銷氣結(jié)構(gòu)中工商業(yè)用戶占比近80%，受益于經(jīng)濟的恢復，工商業(yè)用戶氣量也逐年穩(wěn)定增長。以天津濱海新區(qū)核心區(qū)域為發(fā)展基礎，擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源。2023年天津地區(qū)用氣占公司總售氣量的近70%，近幾年保持快速增長，管銷氣量三年平均增長率達16%。公司在天津擁有眾多優(yōu)質(zhì)大型工業(yè)客戶，充分把握“煤改燃”以及燃氣電廠機會，積極開拓市場，為華能電廠、華電南疆電廠、天津軍糧城、渤化永利熱電煤改燃項目等供應燃氣。在天津外，公司也擁有輕金屬、玻璃、鋰電等遍布各行業(yè)優(yōu)質(zhì)項目。

安信國際稱，2023年濱海投資新增氣源貿(mào)易業(yè)務，在跟多個新氣源商簽訂天然氣購銷合同后，有充足氣源供應保障；降低購氣成本，讓公司能透過氣源統(tǒng)籌調(diào)度和建立資源池，開拓更多優(yōu)質(zhì)客戶，預計未來發(fā)展將充分受益于上游資源結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化以及下游市場的不斷開拓。公司增值服務由2021年開展以來，毛利一直維持高速增長，截至2023 年毛利復合增長率達62%。依托240多萬居民用戶，公司的增值服務及收入有望迎來快速增長。公司8月建立自主品牌“泰悅佳”，銷售自家生產(chǎn)的燃氣器具及安防類產(chǎn)品如波紋管及自閉閥等，好處有四：一是預期進一步提高業(yè)務毛利；二是加深客戶粘性；三是安防類產(chǎn)品在生產(chǎn)時結(jié)合后臺數(shù)據(jù)，定期提醒客戶更換，保障持續(xù)收入；四，中國政府越來越重視燃氣安全，公司自行生產(chǎn)，結(jié)合后臺監(jiān)察將大幅提高用氣安全程度。公司又計劃搭建線上銷售平臺，開展廚房美裝業(yè)務，預期能突破接駁客戶增長瓶頸，進一步擴大產(chǎn)品滲透率。

除此之外，公司目前估值較低，且積極回饋股東，近11年來每年分紅，去年派息率為40%左右，股息率在7%左右，料對投資者較為吸引。近期公司宣布回購計劃，增強股東信心。安信國際預測公司2024E/2025E的EPS分別為0.20港幣和0.22港幣，給予2024年P/E7.2x，對應股價1.42港元。若采用DDM估值法，假設r=7%，g=0%，得到目標價格1.42港元。給予“買入”評級。