408億，全國一張網(wǎng)收官！國家管網(wǎng)收購昆侖陜京線遼寧大連接收站！

12月23日   天然氣行業(yè)觀察

誰能想到，就在全國冬季保供如火如荼之時，全國一張網(wǎng)迎來大結(jié)局！

剛剛，中石油發(fā)布公告，宣布旗下在香港上市的昆侖能源已同意以總價408.86億元向國家管網(wǎng)出售北京管道公司及大連LNG接收站股權(quán)。

自此，國家管網(wǎng)打造的全國主干管網(wǎng)一張網(wǎng)宣布大結(jié)局！

1、最后一塊拼圖，塵埃落地！

7月21日，中石化冠德公告稱將旗下榆濟線出售給國家管網(wǎng)公司。

僅過兩天，中石油、中石化接連發(fā)布公告，其主體油氣資產(chǎn)已準(zhǔn)備一口氣劃轉(zhuǎn)至國家管網(wǎng)公司。

交易完成以及國家管網(wǎng)集團(tuán)相關(guān)投資人出資完成后，國家管網(wǎng)集團(tuán)的注冊資本擬定為人民幣5,000億元，其中，中石油股比為29.9%，成為最大股東，中石化14%，為第二大股東，中海油氣電集團(tuán)股比僅為2.9%。

交易完成后，中石化主要的天然氣長輸管道川氣東送、新粵浙、榆濟線已悉數(shù)劃歸國家管網(wǎng)，中海油手上的5個接收站和海南省網(wǎng)、蒙西煤制氣管網(wǎng)等也均劃轉(zhuǎn)至國家管網(wǎng)。

中石油這邊西氣東輸、中俄東線、中緬線等主干管網(wǎng)也順利劃轉(zhuǎn)國家管網(wǎng)，但在公告中，中石油特地強調(diào)了一點：

“本次交易范圍不包括昆侖能源有限公司（以下簡稱“昆侖能源”）所屬管道資產(chǎn)，昆侖能源正在與國家管網(wǎng)集團(tuán)就管道資產(chǎn)交易事項進(jìn)行協(xié)商，雙方尚未達(dá)成最終一致意見?！?

同一天，昆侖能源也發(fā)布了類似的公告內(nèi)容。

這條也印證了之前的報道，如今昆侖早已將天然氣資產(chǎn)及下游城燃市場作為核心業(yè)務(wù)，中石油與國家管網(wǎng)公司估計還得博弈。

大連接收站、京唐接收站以及如東接收站均在昆侖手上。

2019年，京唐LNG接收站、江蘇LNG接收站、大連LNG接收站共實現(xiàn)LNG氣化裝車量185.57億立方米。

除了接收站之外，昆侖手上還有管網(wǎng)資產(chǎn)。

最大頭還是中石油北京天然氣管道有限公司，北京管道公司手上的王牌當(dāng)屬陜京線系統(tǒng)，同時還有永秦唐線。

陜京天然氣管道由陜京一線、二線、三線和四線組成。

陜京一線的總投資50億元，管道總長1098公里，途經(jīng)三省兩市（陜、晉、冀和京津），由靖邊首站至北石景山，設(shè)計年供氣能力為33億立方米。

陜京二線輸氣管道途經(jīng)陜西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、山西省、河北省，東達(dá)北京市大興區(qū)采育鎮(zhèn)，全線總長935km，設(shè)計年輸氣量120億立方米。

陜京三線西起自陜西省榆林首站，東止于北京市昌平區(qū)西沙屯末站，途經(jīng)陜西、山西、河北、北京3省1市，管道全長896公里，設(shè)計年輸量150億立方米。

陜京四線天然氣管道干線工程總長1114公里，起自陜西省靖邊首站，途經(jīng)內(nèi)蒙古、河北，止于北京市高麗營末站，年輸氣能力可達(dá)250億立方米。

不要小看昆侖的這些管網(wǎng)資產(chǎn)，2019年，實現(xiàn)輸氣量556.02億立方米，同比增長5.02%。天然氣管道業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入人民幣104.88億元，同比增長8.06%；除所得稅前溢利人民幣57.05億元，同比增長13.62%。

剛好自中石油上次公告半年之后，昆侖能源正式確認(rèn)將北京管道和大連接收站出售給國家管網(wǎng)。

全國一張網(wǎng)的意志，從未動搖！

2、北京管道和大連接收站，溢價幾何？

根據(jù)中聯(lián)資產(chǎn)評估的結(jié)果，以2019年12月31日為基準(zhǔn)日，以收益法評估，北京管道公司全部權(quán)益價值約為人民幣556.56億元，大連LNG公司全部權(quán)益價值約為人民幣99.9億元。

昆侖能源向國家管網(wǎng)出售手上全部的股份，即北京管道60%股權(quán)和大連接收站75%股權(quán)，按照權(quán)益價值折算，即為408.86億元。

以2019年末凈資產(chǎn)348.17億元、凈利潤48.6億元計算，本次收購對應(yīng)1.88倍PB和13.5倍PE。

單從PE來看，其實不算高的。

之前7月份中石油交出的一波主要資產(chǎn)折算下來有17倍PE。

而最先交出的中石化榆濟線，則更高，2019年末榆濟線凈資產(chǎn)22.54億元、凈利潤1.73億元計算，收購對應(yīng)19倍PE。

目前，上證A股的平均市盈率也才15.61。

昆侖此次出售資產(chǎn)的13.5倍PE，心頭肉這個價割出去，總體來看這次收購對價也算比較合理了。

3、全國一張網(wǎng)，揚帆起航！

此次交易，國家管網(wǎng)將直接以現(xiàn)金的方式支付給昆侖能源，也即是在收購?fù)赀@筆資產(chǎn)后，國家管網(wǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化，中石油仍是大股東，占比29.9%。

不過，這次的資產(chǎn)移交日設(shè)置在了2021年3月31日，想來也是為了先保證冬供平穩(wěn)過渡。

在這個氣緊難熬的冬天過去以后，正式拼就全國一張網(wǎng)的國家管網(wǎng)將徹底揚帆起航！

附：國家管網(wǎng)核心油氣資產(chǎn)列表